Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
wie gefällt Ihnen die voranschreitende Inflation, die wir aktuell erleben? Nun, Teresa Ghilarducci, Professorin an der New School for Social Research, ist der Meinung, dass Sie sich damit abfinden sollten. Sie sollte mit dem „Marie-Antoinette-Preis“ für arrogante Kommentare kurz vor einer Revolution ausgezeichnet werden.
Nur um Ihr Gedächtnis aufzufrischen: Vor der Französischen Revolution soll die damalige Prinzessin Marie Antoinette, die Frau von König Ludwig XVI., als Antwort auf einen Bericht, dass die französischen Bauern kein Brot hätten, gesagt haben: „Lasst sie Kuchen essen.“ La Brioche, wie es im Französischen heißt, ist eine mit Butter und Eiern angereicherte Brotsorte, die als Luxusgut galt.
Seit 230 Jahren ist „Lasst sie Kuchen essen“ das Symbol für abgehobene Eliten, die kein Mitgefühl für die einfachen Menschen und kein Gespür für die Schwierigkeiten in ihrem Leben haben. Jetzt kommt Professor Ghilarducci und legt die Messlatte noch ein Stück höher.
Fahren Sie mit der U-Bahn, essen Sie Linsen und lassen Sie Ihr Haustier sterben
Sie gibt den Amerikanern, die mit sinkenden Realeinkommen und einer außer Kontrolle geratenen Inflation zu kämpfen haben, einen Rat. Sie beginnt damit, dass ihr Rat für diejenigen gilt, die weniger als 300.000 Dollar pro Jahr verdienen.
Das sind etwa 99 % der Bevölkerung, aber Professor Ghilarducci kennt wahrscheinlich keinen von ihnen. In ihrer elitären Welt verdienen sie und ihre Freunde mindestens 300.000 Dollar – viele verdienen wohl weit mehr. Also schreibt sie an die „US-Bauern“. Welchen Rat gibt sie?
Sie schreibt: „Diejenigen, die am stärksten betroffen sind, werden sich auf klassische Weise an die Inflation anpassen, indem sie sich von relativ teuren Produkten abwenden und auf nahe Ersatzprodukte umsteigen.“ Mit anderen Worten: Die Bauern werden ihren Lebensstandard senken müssen.
Sie schlägt vor, das Auto nicht mehr so oft zu benutzen und auf öffentliche Verkehrsmittel umzusteigen. Das ist in Ordnung für Professoren, die in New York City leben (obwohl ich bezweifle, dass Ghilarducci viel mit der U-Bahn fährt), aber es funktioniert nicht für die große Mehrheit der Amerikaner, die in Vorstädten oder ländlichen Gebieten leben.
Die Fleischpreise steigen und sie werden noch weiter steigen. Ghilarducci rät, „schmackhafte Fleischersatzprodukte“ wie Linsen und Bohnen zu essen. Tierhaltern rät sie, auf tierärztliche Behandlungen zu verzichten.
Da haben Sie es also: Nehmen Sie die U-Bahn, essen Sie Linsen, verzichten Sie auf neue Kleidung und lassen Sie Ihre Haustiere sterben. Ghilarduccis Ratschläge sind widerwärtig. Dennoch dienen sie dem Zweck, uns alle daran zu erinnern, wie versnobt und abgehoben die Eliten wirklich sind.
Mein Rat lautet, Professoren zu ignorieren, nicht auf Regierungsbeamte zu hören, sich an den gesunden Menschenverstand zu halten und alle Politiker, egal welche Parteizugehörigkeit sie haben, bei der erstbesten Gelegenheit aus dem Amt zu wählen.
Die US-Notenbank liegt weit hinter der Kurve
Leider wird die Inflationsrate wahrscheinlich noch weiter steigen. Auf der März-Sitzung der US-Notenbank Fed wurden die Zinsen von 0,00 % auf 0,25 % angehoben. Bei einer Inflationsrate auf Jahresbasis von 7,9 % (und noch höheren Energiepreisen) war der Schritt der Fed jedoch lächerlich gering. Er hat lediglich deutlich gemacht, wie weit die Fed tatsächlich hinter der Kurve zurückliegt.
Der Vorsitzende der US-Notenbank Powell hat den Märkten signalisiert, dass die Fed wiederholt und aggressiv gegen die Inflation vorgehen wird. Er hat zugegeben, dass die Inflationsprognosen der US-Notenbank für Q3 und Q4 2021 weit danebenlagen. Er scheint entschlossen zu sein, die verlorene Zeit wieder aufzuholen.
Auf der März-Sitzung sagte Powell: „Wir werden die notwendigen Schritte unternehmen, um eine Rückkehr zur Preisstabilität zu gewährleisten. Insbesondere wenn wir zu dem Schluss kommen, dass es angemessen ist, den Leitzins auf einer oder mehreren Sitzungen um mehr als 25 Basispunkte anzuheben, werden wir dies tun.“
Dies ist ein klares Signal, dass die Fed die Zinssätze auf einmal um bis zu 0,50 % anheben kann und dies auf mehreren Sitzungen tun wird. Der Fed-Vorsitzende macht keine derartigen Ankündigungen, ohne sie umzusetzen. Aber ist das genug?
Die US-Notenbank müsste den Leitzins auf 8 % anheben, um die Inflation in den Griff zu bekommen
Selbst wenn die Fed die Zinssätze im Mai und Juni um 0,50 % anhebt und dann auf den Sitzungen im Juli, September, November und Dezember weitere Zinserhöhungen um 0,25 % vornimmt, würde dies die Zinssätze bis zum Ende dieses Kalenderjahres nur auf 2,25 % bringen.
Die Inflation liegt jedoch bei über 7,9 %. Das bedeutet, dass selbst bei diesen Zinserhöhungen (die noch nicht stattgefunden haben) die realen Zinssätze im Dezember immer noch bei negativen 5,65 % liegen würden (2,25 % − 7,9 % = −5,65 %).
Wie kann man die Inflation mit negativen Realzinsen stoppen? Man kann es nicht. Die Fed müsste die Zinsen auf 8 % oder mehr anheben, um bei einer Inflation von 7,9 % wieder positive Realzinssätze zu erreichen. Das wird natürlich nicht passieren.
Die Haushaltsdefizite des Bundes würden explodieren und eine schwere Rezession würde einsetzen, bevor die Fed diesen Plan überhaupt umsetzen könnte.
Seien Sie vorsichtig, was Sie sich wünschen
Die US-Notenbank kämpfte jahrelang darum, eine Inflationsrate von 2 % zu erreichen. Aber sie hätte vorsichtig sein sollen, was sie sich wünscht. Jetzt ist die Inflation in relativ kurzer Zeit auf 7,5 % gestiegen und die Fed liegt weit hinter der Zinskurve zurück.
Das Problem ist, dass sich Inflationserwartungen, sobald sie entstehen, verselbstständigen können. Wenn sie erst einmal Wurzeln geschlagen haben, kann die Inflation mit voller Wucht zuschlagen. Eine zweistellige Inflationsrate könnte daher schnell folgen. Das liegt daran, dass die Inflationsrate keiner linearen Entwicklung folgt.
Was ich damit meine, ist, dass die Inflationsrate nicht schrittweise von 2 % auf 3, 4, 5 oder 6 % steigt. Es ist wirklich schwer, die Inflationsrate so exakt zu steuern, dass sie von 2 % genau auf 3 % steigt. Wenn die Inflation einmal Einzug gehalten hat, kann sie schnell an Fahrt gewinnen.
Viele versuchen, die Unterbrechung der Lieferkette und die russische Invasion in der Ukraine dafür verantwortlich zu machen. Dies sind zwar Faktoren, aber die Ursachen sind eigentlich irrelevant. Wenn sich die Inflationserwartungen erst einmal festgesetzt haben, kann es sehr schwierig sein, sie wieder loszuwerden.
Das Inflationspferd ist über den Zaun gesprungen und läuft frei herum
Die Inflation ist nicht nur ein monetäres Phänomen (bei allem Respekt vor Milton Friedman), sondern auch eine Teilfunktion der Verhaltenspsychologie. Es ist sehr schwierig, Menschen dazu zu bringen, ihre Erwartungen zu ändern, aber wenn man es geschafft hat, ist es schwer, sie wieder umzustimmen.
Unterm Strich kann die Inflation sehr schnell außer Kontrolle geraten. Wenn die Menschen glauben, dass eine Inflation bevorsteht, werden sie entsprechend danach handeln. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes wird zunehmen und schon bald wird die erwartete Inflation von selbst eintreten, es sei denn, die Geldmenge wird stark verknappt.
Steht uns also eine zweistellige Inflation bevor? Das ist möglich. Nur um das klarzustellen: Ich mache hier keine konkrete Prognose, aber wenn es dazu kommt, dann könnte es sehr schnell gehen. Wir haben bereits 7,9 % erreicht und die US-Notenbank liegt weit hinter der Zinskurve.
Dies ist ein weiterer Grund, warum es jetzt sinnvoll ist, in Gold zu investieren. Denn wenn die Inflationsrate erst einmal zweistellig ist, wird Gold wesentlich teurer zu erwerben sein.