Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
ist der neue Höchststand des Goldpreises die Grundlage für einen kontinuierlichen Anstieg in der Zukunft oder wird der Preis wieder in den Bereich fallen, in dem er sich seit Monaten befindet? Es gibt einen Hauptfaktor, der die Preise nach oben treibt. Aber gibt es noch Luft nach oben? In diesem Artikel werde ich all dies auspacken.
Zum ersten Mal seit September 2020 hat sich der Goldpreis einen ganzen Monat lang über 1.900 USD pro Unze gehalten. Der Unterschied besteht nun darin, dass sich Gold im September 2020 auf dem Weg nach unten von einem Allzeithoch bei 2.069 USD pro Unze am 6. August 2020 befand. Am 30. März 2021 erreichte der Goldpreis ein Zwischentief bei 1.686 USD, bevor er im Laufe des letzten Jahres wieder anstieg. Diesmal ist der Goldpreis auf dem Weg nach oben und erreichte am 8. März 2022 einen neuen Höchststand von 2.070 USD pro Unze.
Für die Anleger stellt sich die Frage, ob dieser neue Höchststand die Grundlage für einen stetigen Anstieg auf das Niveau um die 2.000 USD pro Unze bildet oder ob er nur ein Vorgeschmack auf einen weiteren Rückgang in den Bereich von 1.800 USD ist.
Um diese Frage beantworten zu können, müssen wir einen Blick hinter das Preisdiagramm werfen und uns fragen, was den Preis antreibt. Was sind die Fundamentaldaten? Sobald man diese identifiziert hat, kann man sich fragen, ob sie Bestand haben werden oder nicht. Auf dieser Grundlage kann man dann einige Schlüsse darüber ziehen, ob noch höhere Goldpreise zu erwarten sind.
Es gibt eine lange Liste von Faktoren, die den Goldpreis beeinflussen. Die offensichtlichsten sind Angebot und Nachfrage. Die Minenproduktion ist in den letzten sechs Jahren leicht zurückgegangen. Die Nachfrage seitens der Verbraucher war stabil und wurde von den Zentralbanken, einschließlich Russland, China und den meisten asiatischen Ländern, unterstützt.
Dennoch ist die Produktion relativ konstant. Um große Goldminen in Betrieb zu nehmen, sind riesige Kapitalmengen und jahrelange Entwicklungsarbeit erforderlich. Die Nachfrage folgt den Preisspitzen, anstatt sie zu verursachen. Solange sich die Preise nicht schnell in den Bereich von 2.500 USD pro Unze oder höher bewegen (was kurzfristig nicht der Fall sein dürfte), gibt es keinen Grund zu der Annahme, dass ein Ungleichgewicht bei Angebot oder Nachfrage die Preise in die eine oder andere Richtung treiben wird.
Manipulation und Momentum-Trading an den Terminmärkten durch Hedgefonds und andere fremdfinanzierte Händler sind weitere Faktoren, die den Goldpreis beeinflussen. Diese verursachen zwar Volatilitätsspitzen, haben aber kaum langfristige Auswirkungen.
Ein Großteil des Handels ist robotergesteuert und basiert auf KI-Algorithmen sowie auf Huckepack-Geschäften, sobald die Dynamik in Gang kommt. Die Kurse neigen dazu, schnell zu überschießen und ebenso schnell wieder zu fallen. Das ist frustrierend für diejenigen, die sich mit echter Preisfindung befassen, aber es handelt sich meist um Rauschen. Die Ausschläge und Einbrüche, die beide von Computern gesteuert werden, heben sich auf und haben keinen Einfluss auf die fundamentalen Trends.
Das Gleiche gilt für die Risk-on/Risk-off-Volatilität. Gold steigt, wenn der Krieg in der Ukraine eskaliert (Risk-on) und sinkt, wenn die Friedensgespräche in Istanbul beginnen (Risk-off). Natürlich enden die Friedensgespräche am nächsten Tag ohne Fortschritte (Risk-on), nur um dann eine russische Erklärung zu veröffentlichen, dass sie Kiew nicht angreifen werden (Risk-off). Und so geht es weiter.
Es ist nicht so, dass der Krieg nicht wichtig wäre. Es ist nicht so, dass die Nachrichten nicht real wären. Es ist nur so, dass der Risk-on/Risk-off-Handelsstil auch von Algorithmen gesteuert wird und größtenteils Marktrauschen ist. Ein guter Analyst wird sich den Krieg in der Ukraine ansehen und einige grundlegende Schlussfolgerungen darüber ziehen, wie er enden könnte und welche Auswirkungen er auf die Rohstoffpreise haben wird.
Man sollte sich also nicht zu sehr von den täglichen Schlagzeilen hinreißen lassen, die zu jedem Krieg gehören und immer eine Mischung aus guten und schlechten Nachrichten sind.
Wenn Angebot und Nachfrage stabil sind und der algorithmische Handel nur ein Rauschen ist, was treibt dann den Goldpreis an? Die Antwort lautet: die realen Zinssätze.
Ein realer Zinssatz ist einfach der nominale Zinssatz abzüglich der Inflation. Gold hat keine Rendite. US-Staatsanleihen schon. Tatsächlich konkurrieren Gold und US-Staatsanleihen um die Dollars der Anleger. Wenn die Realzinsen hoch sind, wenden sich die Anleger von Gold ab und gehen zu Anleihen über. Wenn die realen Zinssätze niedriger sind, erscheint Gold attraktiver, da man auf eine geringere Rendite verzichten muss, um es zu besitzen.
Am besten schneidet Gold ab, wenn die realen Renditen negativ sind. In dieser Situation verlieren Sie Geld, wenn Sie festverzinsliche Anlagen halten, und der Markt bezahlt Sie für den Besitz von Gold. Das ist die Situation, in der wir uns gerade befinden.
Der Zinssatz für 10-jährige US-Staatsanleihen (Treasury Notes) liegt bei 2,5 %. Die Inflation beträgt 7,9 %. Das bedeutet, dass der reale Zinssatz für die US-Staatsanleihen bei −5,4 % liegt. Das ist der Betrag, den der Inhaber der Anleihe durch die Inflation verliert.
Nimmt man die 3-Monats-Schatzwechsel (Treasury Bills) als Maßstab, ist die Situation noch extremer. Die 3-Monats-Schatzwechsel rentieren mit 0,52 %. Bei einer Inflation von 7,9 % beträgt die reale Rendite −7,38 %.
Der Besitz von Gold (das keine Rendite abwirft) entspricht einem Ertrag von 7,38 % im Vergleich zum Besitz eines 3-Monats-Schatzwechsels. Das macht Gold zu einer einfachen Wahl.
Dieser Vergleich wirft natürlich die Frage auf, wie lange die Inflation anhalten wird. Wenn die Inflation vorübergehend ist, dann werden die negativen Renditen auf US-Staatsanleihen möglicherweise nicht lange anhalten, und die Vorteile des Goldbesitzes werden sich verringern. Hält die Inflation hingegen auch nur ein Jahr lang an, wird die Anziehungskraft von Gold noch größer.
An dieser Stelle kommt die US-Notenbank Fed ins Spiel. Gegenwärtig liegt der von der Fed festgelegte Zinssatz bei 0,25 %. Im Laufe dieses Jahres stehen noch 6 Sitzungen der Fed an und Powell hat angedeutet, dass die Fed die Zinsen bei 2 dieser Sitzungen um 0,50 % anheben könnte. Sollte dies der Fall sein, werden die Zinsen zum Jahresende immer noch bei nur 2,25 % liegen.
Wie kann man eine Inflation von 7,9 % mit Zinssätzen von 2,25 % aufhalten? Man kann es nicht. Selbst wenn die Fed die Zinssätze wie angekündigt anhebt, wären die realen Zinssätze zum Jahresende immer noch stark negativ – vorausgesetzt die Inflationsrate stagniert. Theoretisch müsste die US-Notenbank die Zinsen auf 8 % oder mehr anheben, um die Realsätze in den positiven Bereich zu bringen.
Natürlich würde die Fed, wenn sie auf diesem Kurs beharrt, die Aktienmärkte zum Absturz bringen und die Wirtschaft in eine schwere Rezession stürzen, lange bevor die Zinssätze überhaupt in die Nähe von 8 % gelangen. Die Fed müsste sich zurückziehen und die Zinsen erneut senken, wie sie es Anfang 2019 getan hat, nachdem sie den Aktienmarkt Ende 2018 fast zum Absturz gebracht hatte.
Gold gewinnt also so oder so. Wenn die Fed hinter der Kurve bleibt, wird die Inflation anziehen, die Realzinsen werden stark negativ bleiben und Gold wird aufgrund der Inflation enorme reale Renditen erzielen. Wenn die Fed zu sehr darauf drängt, den Rückstand aufzuholen, wird sie die Wirtschaft abwürgen und müsste ihren Kurs revidieren. Auch dieser Fall würde sich positiv auf den Goldpreis auswirken.
All dies hat wenig mit Gold selbst zu tun. Es hat mit der Inkompetenz der Fed, den Vermögensblasen bei Aktien und der Politik (insbesondere in einem Wahljahr) zu tun. Dennoch ist Gold der große Gewinner unter den Anlageklassen. Der Anstieg des Goldpreises ist erst einen Monat alt. Wer schnell handelt, kann bei dieser Goldrallye noch viel gewinnen. Dies wird sich in den kommenden Wochen und Monaten noch deutlicher zeigen.