Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
kann irgendetwas den Anstieg des US-Dollars aufhalten? Es gibt nur eine Sache, die den US-Dollar stoppen kann, wie ich weiter unten erklären werde. Mittlerweile ist „König US-Dollar“ zum „Kaiser US-Dollar“ aufgestiegen.
In den letzten 10 Monaten hat der US-Dollar gegenüber den anderen wichtigen Währungen zugelegt (eine kleine Ausnahme ist der Schweizer Franken). Die momentane außergewöhnliche Dollarstärke kommt trotz einer ganzen Reihe von Gründen, die für einen schwächeren US-Dollar sprechen. Die jüngste Schätzung der Federal Reserve Bank of Atlanta hinsichtlich des US-BIPs im ersten Quartal liegt bei 0,9 % auf Jahresbasis und damit nur einen Rundungsfehler von einer Rezession entfernt.
Die Inflation schießt in die Höhe, was bedeutet, dass die Realeinkommen sinken. Die Politiker preisen gern das Einkommenswachstum um 5 % an, jedoch liegt die Inflation bei 7,9 %. Real ist das Geld der Bürger also trotzdem weniger wert.
Wenn man zu den sinkenden Realeinkommen die fast doppelt so hohen Benzin- und Lebensmittelpreise hinzurechnet, kommt es zu einem starken Rückgang des verfügbaren Einkommens, was den Verkauf von Waren und Dienstleistungen auf breiter Front beeinträchtigt.
Die Verschuldung im Verhältnis zum BIP liegt in den USA inzwischen bei 123 %, was empirisch erwiesenermaßen eine erhebliche Wachstumsbremse darstellt. Die Haushaltsdefizite sind außer Kontrolle geraten. Die US-Notenbank hat das Gelddrucken eingestellt und erörtert Pläne zur Reduzierung der Geldmenge. All das geschieht nach der ersten Zinserhöhung seit mehr als 3 Jahren und weitere sind in Vorbereitung.
Schwaches Wachstum, sinkende Realeinkommen, hohe Schulden und eine Verschärfung der Geldpolitik sind die perfekten Faktoren für eine Rezession. Warum also wird der US-Dollar angesichts des schwachen Wachstums immer stärker? Darauf gibt es 3 Antworten.
Der 1. Grund, warum der US-Dollar trotz schwacher Fundamentaldaten stärker wird, ist, dass es allen anderen Währungen schlechter geht. Der Euro wird aufgrund des Krieges in der Ukraine in Mitleidenschaft gezogen. Die Energiepreise schießen in die Höhe und es gibt keine Garantie dafür, dass Russland nicht jeden Moment die europäischen Energielieferungen unterbricht.
Russland mag der Bösewicht sein, aber es ist ein wichtiger Handelspartner Europas, die größte einzelne Energiequelle und ein wichtiger Lieferant von Lebensmitteln, strategischen Metallen und anderen Rohstoffen, die Deutschland für seine Exportwirtschaft benötigt.
Der 2. Grund ist die Rolle des US-Dollars im globalen Währungssystem. Dieses System wird nicht von den Zentralbanken geführt (im Gegensatz zu dem, was man ständig hört). Es wird von Geschäftsbanken betrieben und ist hochgradig fremdfinanziert. Es hängt von US-Staatsanleihen als bevorzugte Form der Sicherheit ab, um die Hebelwirkung der Fremdfinanzierung zu stützen.
Momentan ist das System unter Druck und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen ist enorm. Dies führt zu einem Aufwärtsdruck des US-Dollarwerts, da er zum Kauf von US-Staatsanleihen benötigt wird. Daran wird sich so schnell nichts ändern, auch wenn die US-Wirtschaft schwach ist.
Der 3. Grund ist, dass der US-Dollar nicht stärker wird. Es stimmt zwar, dass der US-Dollar gegenüber den meisten wichtigen Währungen stärker geworden ist. Aber er ist viel schwächer gegenüber dem besten Maßstab und der besten Form von Geld – Gold.
In den letzten 10 Monaten ist der Goldpreis von 1.898 USD pro Unze auf 1.926 USD pro Unze gestiegen. Das ist ein Anstieg des Goldpreises um etwa 3 % und eine Abwertung des US-Dollars um 3,5 % gemessen am Goldpreis. Wenn der US-Dollar gegenüber Gold abwertet, aber gegenüber den anderen wichtigen Währungen aufwertet, bedeutet das natürlich, dass diese anderen Währungen gegenüber Gold noch stärker abgewertet haben.
Die wichtigste Erkenntnis ist, dass der US-Dollar gegenüber anderen Währungen recht stark, gegenüber Gold aber ausgesprochen schwach ist. Im Großen und Ganzen ist der Kampf zwischen den wichtigsten Währungen wie ein Streit zwischen den Passagieren auf der Titanic darüber, wer die schönste Kabine hat. Gold ist der Eisberg, der auf sie zusteuert.