Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
Anlegern muss man den jüngsten Kursrückgang an den Börsen nicht erklären. Der Dow Jones ist seit Anfang Januar um 12,5 % gefallen. Der S&P 500 ist im gleichen Zeitraum um 16,1 % gesunken. Der Nasdaq Composite hat in diesem Jahr sogar einen noch spektakuläreren Rückgang von 26,5 % zu verzeichnen. Damit befindet sich der Nasdaq eindeutig in einem Bärenmarkt (Rückgang um 20 % oder mehr seit einem Zwischenhoch), während sich der Dow und der S&P 500 in einem Korrekturbereich befinden (Rückgang um 10 % oder mehr seit einem Zwischenhoch).
Bei der derzeitigen Tendenz könnte der S&P 500 im Laufe der nächsten Tage bzw. Wochen in den Bereich eines Bärenmarktes vorstoßen und der Dow Jones liegt nicht weit dahinter. Dieser Kursrückgang so kurz nach dem Börsencrash vom März 2020 mag einige Anleger überraschen, dieses Ergebnis wurde aber in meinem letzten Buch „The New Great Depression“, das im vergangenen Jahr veröffentlicht wurde, vorhergesagt.
Wir könnten uns mit den Gründen für die jüngste Marktschwäche befassen, zum Beispiel damit, dass die US-Notenbank Fed dem Markt den Boden unter den Füßen wegzieht, aber die Gründe sind an dieser Stelle eher irrelevant. Was wirklich überrascht, ist die Tatsache, dass der Aktienmarkt mit seiner düsteren Entwicklung nicht allein dasteht.
Der große Krypto-Crash
US-Staatsanleihen, ausländische Währungen, Gold und andere Rohstoffe sind parallel zu den Aktien stark zurückgegangen. Dafür gibt es gute Gründe, darunter die Aussicht auf eine Rezession, die dazu führen könnte, dass Aktien, Gold und Rohstoffe im Gleichschritt fallen.
Doch das Gemetzel an den Märkten ist damit noch nicht zu Ende. Der größte Einbruch unter den großen Anlageklassen ist bei Bitcoin und anderen Kryptowährungen zu verzeichnen. Der Preis von Bitcoin ist seit November letzten Jahres, als Bitcoin einen Höchststand von etwa 69.000 USD erreichte, um über 55 % gefallen. Wie so oft sind leichtgläubige Investoren eingestiegen, als Bitcoin im Höhenflug war. Jetzt sind 40 % aller Bitcoin-Investoren mit ihren Beständen unter Wasser. So viel dazu, dass Bitcoin der neue Inflationsschutz ist!
Und der Schaden ist keineswegs auf Bitcoin beschränkt. Auch bei anderen beliebten Kryptowährungen wie Ethereum (−57 % im gleichen Zeitraum), XRP (bekannt als Ripple) und Solana sind enorme Verluste zu verzeichnen. Dennoch war keiner dieser Kryptoeinbrüche der spektakulärste. Eine Kryptowährung namens Luna fiel von 116,84 USD am 5. April 2022 auf 0,0062 USD am 16. Mai, ein unglaublicher Absturz von 99,9 % in weniger als sechs Wochen.
Das ist nicht nur ein Absturz, sondern ein komplettes Ausradieren. Es zeigt, wie verrückt spekulative Manien werden können, die völlig von der Realität abgekoppelt sind.
Ansteckung
Die Gefahr bei dieser Art von Zusammenbrüchen geht über die Verluste einzelner Anleger, die solche digitalen Coins besitzen, hinaus. Solche Verluste sind ein Anzeichen für eine sich abzeichnende globale Liquiditätskrise. Sie machen deutlich, wie stark die heutigen Märkte miteinander verflochten sind. Letztlich geht es wieder um finanzielle Ansteckung.
Leider hat die Welt in den letzten Jahren eine schmerzhafte Lektion in Sachen biologische Ansteckung gelernt. Eine ähnliche Dynamik gilt für Finanzpaniken. Sie kann damit beginnen, dass eine Bank oder ein Broker infolge eines Markteinbruchs in Konkurs geht (ein „finanzieller Patient Null“).
Die finanzielle Notlage breitet sich jedoch schnell auf die Banken aus, die mit dem gescheiterten Unternehmen Geschäfte gemacht haben. Anschließend auf die Aktionäre und Gläubiger dieser anderen Banken und so weiter, bis die ganze Welt von einer Finanzpanik erfasst wird, wie es im Jahr 2008 geschah.
Die Ansteckung mit Krankheiten und die finanzielle Ansteckung funktionieren beide auf die gleiche Weise. Die nichtlineare Mathematik und die Systemdynamik sind in beiden Fällen identisch, auch wenn es sich bei dem Virus um eine finanzielle Notlage und nicht um einen biologischen Virus handelt.
Wenn ein Markt zusammenbricht, verkaufen Anleger auf anderen Märkten Vermögenswerte, um Barmittel zu beschaffen und so breitet sich das Virus schnell auf diese anderen Märkte aus. Bei einer ausgewachsenen Marktpanik, wie wir sie 1998 und 2008 erlebt haben, ist keine Anlageklasse sicher.
Die Anleger verkaufen Aktien, Anleihen, Gold, Kryptowährungen, Rohstoffe und vieles mehr in einem verrückten Gerangel um Bargeld.
Jeder Crash ist größer als der letzte
Und leider ist jede Krise größer als die vorherige und erfordert mehr Interventionen der Zentralbanken. Der Grund dafür liegt in der Größe des Systems. In komplexen dynamischen Systemen wie den Kapitalmärkten ist das Risiko eine exponentielle Funktion der Systemgröße. Eine zunehmende Marktgröße geht mit exponentiell größeren Marktzusammenbrüchen einher.
Heute ist das systemische Risiko gefährlicher denn je, weil das gesamte System größer ist als früher. Das bedeutet, dass die größere Größe des Systems eine zukünftige globale Liquiditätskrise und Marktpanik impliziert, die weitaus größer ist als die Panik von 2008.
Too-big-to-fail-Banken sind größer als je zuvor, haben einen größeren Anteil an den Gesamtaktiva des Bankensystems und verfügen über viel größere Derivatebücher.
Um das Risiko einer Ansteckung zu verstehen, können Sie sich den Marlin in Hemingways „Der alte Mann und das Meer“ vorstellen. Der Marlin war zunächst ein wertvoller Fang, der an der Seite des Bootes des Fischers Santiago festgezurrt war. Doch sobald Blut im Wasser war, stürzte sich jeder Hai im Umkreis von mehreren Meilen auf den Marlin und verschlang ihn. Als Santiago am Ufer ankam, waren von dem Marlin nur noch der Schnabel, der Schwanz und einige Knochen übrig.
Das systemische Risiko ist heute gefährlicher denn je und jede Krise ist größer als die vorherige. Denken Sie daran, dass die Too-big-to-fail-Banken größer sind als je zuvor, einen größeren Anteil an den Gesamtaktiva des Bankensystems haben und über viel größere Derivatebücher verfügen.
Die Fed hat keine Antworten
Die Fähigkeit der Zentralbanken, mit einer neuen Krise umzugehen, wird durch die niedrigen Zinssätze und die aufgeblähten Bilanzen, die als Reaktion auf die Pandemie noch weiter in die Höhe geschossen sind, stark eingeschränkt. Sie sehen, wie viel Schaden die jüngsten Zinserhöhungen der Fed und das Ende der quantitativen Lockerung angerichtet haben.
Die Bilanz der Fed beläuft sich derzeit auf etwa 9 Billionen US-Dollar, die sie gerade erst zu reduzieren beginnt. Im September 2008 lag sie bei weniger als 1 Billion US-Dollar, was zeigt, wie aufgebläht die Fed-Bilanz seit der großen Finanzkrise geworden ist.
Wie viel die Fed aus der Bilanz abziehen kann, ohne eine weitere schwere Krise auszulösen, ist eine offene Frage, aber wir werden die Antwort wahrscheinlich irgendwann bekommen. Die Gefahr einer Ansteckung ist eine beängstigende Erinnerung an die verborgenen Verflechtungen auf den modernen Kapitalmärkten. Die Voraussetzungen dafür sind gegeben.
Aber man kann nicht warten, bis der Schock eintritt, denn dann ist es zu spät. Man wird nicht in der Lage sein, sein Geld rechtzeitig aus dem Markt zu ziehen, weil der Ansturm zum Ausgang zu groß sein wird. Die beste Beschreibung, die ich je für die Dynamik einer Finanzpanik gehört habe, lautet: „Jeder will sein Geld zurück.“
Auf diesen Zustand scheinen wir uns mit großer Geschwindigkeit zuzubewegen. Die Lösung für Anleger besteht darin, einige Vermögenswerte außerhalb der traditionellen Märkte und außerhalb des Bankensystems zu halten.