Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
wenn man in diesem Geschäft tätig ist, macht man eine Menge Aktienprognosen. Einige von ihnen werden zu großen Gewinnern.
Aber meine Vorhersage vom Februar 2021, dass MicroStrategy (Nasdaq: MSTR) die größte Short-Position auf dem Markt sei, war meine beste.
Ich hatte schon größere Gewinner. Schließlich kann eine Short-Position nur um 100 % sinken. MicroStrategy ist jedoch um 80 % gefallen, seit ich vor etwas mehr als einem Jahr empfahl, die Aktie zu shorten.
An dem Tag, an dem mein Artikel erschien, schloss die Aktie bei 876 USD. Während ich dies schreibe, liegt sie bei 173 USD.
Damals hat niemand behauptet, dass diese Aktie in Schwierigkeiten steckt.
Mein Argument gegen MicroStrategy war, dass das Unternehmen zu einem neuen „Geschäftsmodell“ gewechselt hatte, das von CEO Michael Saylor vorangetrieben wurde. Der Softwarehersteller würde immer noch Software verkaufen, sich aber jetzt auf den Kauf und das Halten von Bitcoin konzentrieren.
Das ist kein Geschäftsmodell. Das ist nur der Kauf und das Halten eines Vermögenswerts.
Heute ist MicroStrategy in einer schlechteren Verfassung als im Februar 2021.
Im vierten Quartal 2020 bestanden die einzigen Schulden von MicroStrategy aus Wandelschuldverschreibungen in Höhe von 486 Millionen USD. Heute hat das Unternehmen Schulden in Höhe von 2,3 Milliarden USD.
Raten Sie mal, wofür es das ganze geliehene Geld ausgegeben hat? Es wurde nicht in neue Softwareentwicklung, Einstellungen oder Forschung investiert. Es hat damit Bitcoin gekauft. Einige dieser Schulden haben einen Zinssatz von über 6 %.
MicroStrategy verwässerte die Anteile seiner Aktionäre durch den Verkauf von eigenen Aktien, um mit dem Erlös mehr Bitcoin zu kaufen.
Wie ich schon immer gesagt habe: Wenn Sie Bitcoin besitzen wollen, dann kaufen Sie Bitcoin. Aber es gibt keinen Grund, Aktien eines Unternehmens zu besitzen, dessen Vorstand seine treuhänderische Pflicht gegenüber den Aktionären verletzt, indem er Saylors lächerliche Bitcoin-Strategie absegnet.
Die Mitglieder des Vorstands sollten aufgrund ihres unverantwortlichen Verhaltens davon ausgeschlossen werden, jemals wieder in einem Vorstand eines börsennotierten Unternehmens zu sitzen. Ich weiß, dass ich nicht in ein Unternehmen investieren würde, in dem ein Mitglied dieses Gremiums Vorstandsmitglied ist.
Bis heute hat MicroStrategy mit seinen Bitcoin-Käufen keinen einzigen Cent verdient. Der Durchschnittskaufpreis liegt bei 30.700 USD. MicroStrategy hat im ersten Quartal 2022 Bitcoin im Wert von 215 Millionen USD zu einem Durchschnittspreis von 44.645 USD gekauft. Während ich dies schreibe, liegt der Bitcoin bei 29.418 USD. Dieses Aktionärskapital im Wert von 215 Millionen USD ist jetzt nur 142 Millionen USD wert.
Sie brauchen Saylor nicht, um Ihre Bitcoin-Käufe zu tätigen. Sein Timing ist nicht besser als das von jedem anderen.
MicroStrategy steht vor einem Margin Call, wenn der Bitcoin auf 21.000 USD fällt. Das Unternehmen sollte in der Lage sein, die Nachschussforderung zu erfüllen, indem es mehr Bitcoin als Sicherheit verpfändet, aber das ist keine gute Position – und es fördert nicht gerade das Vertrauen der Investoren.
MicroStrategy hat also Schulden aufgenommen – für die es Zinsen zahlen muss – und die Aktionäre verwässert, um einen spekulativen Vermögenswert zu erwerben.
Da das Unternehmen durch die Jagd nach der virtuellen Währung abgelenkt wurde, leidet das Softwaregeschäft von MicroStrategy.
In den letzten 12 Monaten ist der Umsatz nur um 3 % gestiegen. Wann haben Sie das letzte Mal von einem Softwareunternehmen gehört, das in einer starken Konjunktur seinen Umsatz im niedrigen einstelligen Bereich steigern konnte? Und das nach einem Jahr, das durch COVID-19 beeinträchtigt war.
Außerdem ist der Cashflow rückläufig. MicroStrategy steigert seinen Umsatz kaum noch und verdient mit den Verkäufen, die es tätigt, immer weniger Geld.
Wäre MicroStrategy ein reines Softwareunternehmen ohne die Bitcoin-Komponente, wäre es immer noch überbewertet, da sein Geschäft nur schleppend läuft.
Fügt man hinzu, dass das Schicksal des Unternehmens von der Gnade eines spekulativen Vermögenswerts abhängt, ist das ein Rezept für ein noch größeres Desaster, als es die Aktionäre bereits erlitten haben. MicroStrategy wird weiter fallen.