Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
wenn Sie immer noch davon ausgehen, dass China ein finanzieller und wirtschaftlicher Moloch ist, der dazu bestimmt ist, die USA bei der Gesamtproduktion zu überholen und schließlich die Welt zu beherrschen, ist es an der Zeit, diese Vorstellung beiseite zu legen. Nichts davon ist wahr.
Zunächst einmal steht China vor dem größten demografischen Zusammenbruch in der Weltgeschichte, schlimmer als der Schwarze Tod des 14. Jahrhunderts und die Spanische Grippe von 1918. Chinas Bevölkerung summiert sich derzeit auf etwa 1,4 Milliarden Menschen, aber diese Zahl wird bis zum Jahr 2090 auf vielleicht 800 Millionen schrumpfen. Das ist ein Rückgang um 600 Millionen Menschen. Wenn eine Volkswirtschaft nichts anderes ist als die Zahl der Beschäftigten und die durchschnittliche Produktivität dieser Beschäftigten, dann reicht allein dieser demografische Zusammenbruch schon aus, um China in die Knie zu zwingen.
Doch das ist noch nicht alles. Der durchsetzungsfähige Kommunismus von Xi Jinping zerstört jede noch so kleine Spur von Kapitalismus, die sich in den Jahrzehnten seit Deng Xiaopings Neuausrichtung der chinesischen Wirtschaft im Jahr 1979 herausgebildet haben mag.
Auch die Aktienblase ist am Platzen. Hinzu kommt Chinas gescheiterte Null-Covid-Politik, die das Wachstum zerstört, um das unmögliche Ziel der COVID-Bekämpfung zu erreichen, indem große Städte scheinbar willkürlich für längere Zeiträume abgeriegelt werden. International agierende Unternehmen sind bereits dabei, ihre Lieferketten von China nach Vietnam und anderen südasiatischen Ländern zu verlagern. Wenn diese Lieferketten einmal verlagert sind, werden sie für mindestens 10 Jahre nicht mehr nach China zurückkehren. Dies sind dauerhafte Verluste für die chinesische Wirtschaft.
Kurz gesagt, China hat ernsthafte strukturelle wirtschaftliche Probleme und interne Widersprüche, die das Land letztlich einholen werden. Wird China in der Lage sein diesem Gegenwind standzuhalten? Nicht ohne Weiteres, wenn überhaupt.
„Chinesische Märkte“ ist eines der großen Oxymora. In China gibt es keine Märkte. Alles ist streng reguliert und manipuliert (im besten Fall) oder ein kompletter Betrug (im schlimmsten Fall). So verzeichnet China beispielsweise hohe BIP-Zahlen mit gelegentlichen Ausreißern wie während der Pandemie 2020 oder der globalen Finanzkrise im Jahr 2008. Das chinesische BIP besteht jedoch zu 45 % aus Investitionen (25 % sind typisch für andere große Volkswirtschaften) und 50 % dieser 45 % werden verschwendet.
Bei der Investitionskomponente handelt es sich allerdings um schlecht getarnte Staatsausgaben – viele der Unternehmen, die in große Infrastrukturprojekte investieren, werden direkt oder indirekt von der Regierung über die Banken finanziert.
Diese Investitionen sind schuldenfinanziert. China ist so hoch verschuldet, dass es jetzt an einem Punkt angelangt ist, an dem neue Schulden kein Wachstum mehr generieren. Eine weiter steigende Verschuldung verlangsamt das Wirtschaftswachstum und stellt die Fähigkeit Chinas in Frage, seine bestehenden Schulden zu bedienen.
Rund die Hälfte der Investitionen Chinas sind reine Verschwendung. Es werden zwar Arbeitsplätze geschaffen und Vorleistungen wie Zement, Stahl, Kupfer und Glas verwendet, aber das fertige Produkt, sei es eine Stadt, ein Bahnhof oder eine Sportarena, ist oft ein Weißer Elefant, der ungenutzt bleibt.
Die chinesische Landschaft ist nach wie vor übersät mit „Geisterstädten“, die das Ergebnis von Chinas vergeudeten Investitionen und fehlerhaftem Entwicklungsmodell sind. Noch schlimmer ist, dass diese Weißen Elefanten mit Schulden finanziert werden, die niemals zurückgezahlt werden können.
Die Instandhaltung, die erforderlich ist, um diese Weißen Elefanten in brauchbarem Zustand zu halten, sollte die Nachfrage in Zukunft wider Erwarten steigen, wurde nicht berücksichtigt. Zieht man die Verschwendung vom ausgewiesenen BIP-Wachstum ab, stellt man fest, dass das tatsächliche BIP-Wachstum eher bei 3 % als bei den von China angegebenen 6 % liegt.
Im Grunde genommen befindet sich China in einem Dilemma, aus dem es keinen zufriedenstellenden Ausweg gibt. Das Wachstum wurde mit übermäßigen Krediten, vergeudeten Infrastrukturinvestitionen und Schneeballsystemen angekurbelt, die allesamt auf lange Sicht nicht produktiv sind.
Inzwischen liegt das Pro-Kopf-Einkommen in China bei unter 12.000 Dollar pro Person, verglichen mit einem Pro-Kopf-Einkommen von etwa 64.000 Dollar in den Vereinigten Staaten. Anders ausgedrückt: Die USA sind brutto nur 38 % reicher als China, aber pro Kopf sind es 500 %.
Am wichtigsten ist jedoch, dass China mit einem Pro-Kopf-Einkommen von unter 12.000 Dollar genau in der von Entwicklungsökonomen definierten „Falle des mittleren Einkommens“ feststeckt. Der Weg vom niedrigen Einkommen (ca. 5.000 Dollar pro Kopf) zum mittleren Einkommen (ca. 10.000 Dollar pro Kopf) ist recht einfach und beinhaltet vor allem eine Verringerung der Korruption, ausländische Direktinvestitionen und die Abwanderung vom Land in die Städte, um dort Arbeitsplätze im Montagebereich zu schaffen.
Der Weg von einem mittleren Einkommen zu einem hohen Einkommen (ca. 20.000 Dollar pro Kopf) ist viel schwieriger und erfordert die Entwicklung und den Einsatz von Hochtechnologie sowie die Herstellung von Waren mit hohem Mehrwert.
Von den Entwicklungsländern (mit Ausnahme der Ölproduzenten) haben seit dem Zweiten Weltkrieg nur Taiwan, Hongkong, Singapur und Südkorea diesen Übergang erfolgreich vollzogen. Alle anderen aufstrebenden Volkswirtschaften in Lateinamerika, Afrika, Südasien und dem Nahen Osten, darunter auch Giganten wie Brasilien und die Türkei, verharren in den Rängen der mittleren Einkommen.
China ist nach wie vor auf Arbeitsplätze im Fließbandstil angewiesen und hat keine Aussichten auf den Durchbruch zu den hohen Einkommensschichten. Um der Falle des mittleren Einkommens zu entkommen, braucht es mehr als billige Arbeitskräfte und Infrastrukturinvestitionen. Es bedarf angewandter Technologie, um Produkte mit hoher Wertschöpfung herzustellen. Dies erklärt, warum sich China immer so sehr darauf konzentriert hat, geistiges Eigentum aus den USA zu stehlen.
China hat nicht viel Kapazität gezeigt, um selbst Hochtechnologie zu entwickeln, aber es war recht effektiv darin, solche Technologie von Handelspartnern zu stehlen und sie durch sein eigenes System von Staatsbetrieben anzuwenden. Die USA und andere Länder sind jedoch gegen den Technologiediebstahl Chinas vorgegangen. China ist also nicht in der Lage die benötigte Technologie durch eigene Forschung und Entwicklung zu entwickeln.
Kurz gesagt: Trotz des enormen jährlichen Wachstums in den letzten 20 Jahren bleibt China im Grunde ein armes Land, das nur begrenzt in der Lage ist, den Wohlstand seiner Bürger über das bereits Erreichte hinaus zu verbessern. Und das hat ernste Konsequenzen für Chinas Führung. Bei Chinas Wirtschaft geht es nicht nur um die Bereitstellung von Arbeitsplätzen, Waren und Dienstleistungen. Es geht um das Überleben des Regimes der Kommunistischen Partei Chinas, die sich einer existenziellen Krise gegenübersieht, wenn sie nicht liefert.
Sie wird nur so lange an der Macht bleiben, wie sie Arbeitsplätze und einen steigenden Lebensstandard für das chinesische Volk schafft. Das oberste Gebot der chinesischen Führung ist es, Unruhen in der Gesellschaft zu vermeiden.
Sollte Chinas Job-Maschine kollabieren, wie es während des Ausbruchs des Coronavirus der Fall war, befürchtet Peking, dass es zu Volksunruhen kommen könnte, die möglicherweise ein viel größeres Ausmaß annehmen als die Proteste auf dem Platz des Himmlischen Friedens 1989. Dies ist eine existenzielle Bedrohung für die kommunistische Macht.
Präsident Xi Jinping könnte schnell das verlieren, was die Chinesen „das Mandat des Himmels“ nennen. Dieser Begriff beschreibt das immaterielle Wohlwollen und die Unterstützung des Volkes, die die Kaiser in den letzten 3.000 Jahren benötigten, um China zu regieren. Wenn das Mandat des Himmels verloren geht, kann ein Herrscher schnell stürzen.
Die chinesische Führung weiß das, deshalb muss sie die Wachstumsmaschine auf Hochtouren laufen lassen, um Arbeitsplätze für Millionen von Migranten zu schaffen, die vom Land in die Stadt ziehen und um die Arbeitsplätze für die Millionen von Menschen zu erhalten, die bereits in den Städten leben.
Im Grunde genommen steckt China in einem Dilemma, aus dem es keinen guten Ausweg gibt. Die beiden Möglichkeiten, um die aufgebauten Schulden loszuwerden sind Deflation (die zu Abschreibungen, Konkursen und Arbeitslosigkeit führt) oder Inflation (die zu einem Kaufkraftverlust führt, ähnlich einer Steuererhöhung).
Beide Alternativen sind für die Kommunisten inakzeptabel, da ihnen die politische Legitimität fehlt, um entweder Arbeitslosigkeit oder Inflation zu ertragen. Beide Maßnahmen würden zu sozialen Unruhen führen und revolutionäres Potenzial freisetzen.
Es gibt noch mehr zu berichten, aber das sollte ausreichen, um jeden Anleger davon zu überzeugen, dass China ein Markt ist, von dem man die Finger lassen sollte. Wenn Sie in China investiert sind, ist es eine gute Idee auszusteigen, bevor es zu spät ist.
China ist im Wesentlichen ein Papierdrache.