Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
die Märkte kamen in den letzten Wochen deutlich unter Druck. Der Dow Jones verlor 643 Punkte, der S&P 500 90 Punkte und der Nasdaq 323 Punkte. Was war passiert? CNBC versucht den Abverkauf wie folgt zu erklären:
„Der Dow Jones Industrial Average fiel […] stark, als die Sommerrallye verpuffte und die Angst vor aggressiven Zinserhöhungen an die Wall Street zurückkehrte. Die Anleger rechnen mit einer volatilen Handelswoche“
Jerome Powell hat letzten Freitag auf der jährlichen Fed-Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, gesprochen. Die Märkte haben wie immer genau hingehören, um Hinweise auf das Ausmaß der nächsten Zinserhöhung der Fed im September zu erhalten.
Übrigens wurden auch die neuesten PCE-Inflationsdaten veröffentlicht, die Powell und die Fed genau beobachten.
Die Fed hört jeder
Tatsache ist, dass Anleger und Analysten an jedem Wort der Fed hängen – wenn die Fed spricht, hören alle zu. Sie behandeln die Fed als den mächtigsten Akteur auf den globalen Märkten und als eine allmächtige Kraft, die die Inflation stoppen, das Wachstum anheizen, die Arbeitslosigkeit heilen, die Zinssätze festlegen und im Grunde die US-Wirtschaft ankurbeln oder bremsen kann.
Es gibt nur ein Problem mit dieser Sichtweise. Die Fed kann nichts von alledem tun und hat wirklich keine Ahnung, wovon sie redet. Sie ziehen eine gute Show ab und bewahren eine Aura des Geheimnisvollen. Sie verwenden eine ausgefeilte Terminologie, die für die meisten Menschen auf großes Wissen schließen lässt. Finanzjournalisten spielen mit, entweder weil sie es nicht besser wissen oder einfach, weil sie über irgendetwas schreiben müssen. Jeden Tag verschlingen die Anleger die Finanznachrichten und spielen das Feenstaub-Narrativ von der Allmacht der Fed mit.
Die Wahrheit ist jedoch, dass die Fed noch verwirrter und impotenter ist als die meisten Anleger. Sie wissen wirklich nicht, was sie tun. Wie ich schon unzählige Male erklärt habe, verwenden sie veraltete Prognosemodelle, die der Realität nicht annähernd entsprechen.
Klar wie Kloßbrühe
Am 17. August veröffentlichte die Fed das Protokoll ihrer Sitzung vom 27. Juli. Daraus geht hervor, dass einige Mitglieder der Fed die Zinssätze im September um „mindestens“ 0,50 % anheben wollen. Das bedeutet, dass 0,75 % immer noch im Gespräch sind.
Andere sagten, „es wäre wahrscheinlich irgendwann angebracht, das Tempo der Leitzinserhöhungen zu verlangsamen.“ Das bedeutet 0,50 %, wenn das „Tempo“ bei 0,75 % liegt bzw. 0,25 %, wenn das „Tempo“ bei der nächsten Sitzung 0,50 % beträgt.
Andere Mitglieder sagten, dass sie, sobald die Politik ein ausreichend restriktives Niveau erreicht hat, dieses Niveau für einige Zeit beibehalten möchten.
Powell selbst sagte, dass die Zinserhöhung von 0,75 % im Juli ungewöhnlich groß gewesen sei, aber er würde eine weitere Zinserhöhung um 0,75 % nicht vom Tisch nehmen. Er sagte auch, dass die Zinsen bis Dezember um einen weiteren Punkt steigen könnten.
Da in diesem Jahr noch drei Sitzungen anstehen, bedeutet diese Aussage, dass es noch zu drei Zinserhöhungen von mindestens 0,50 %, 0,25 % und 0,25 % auf den nächsten Sitzungen kommen könnte. Danach sieht es zumindest laut dem Protokoll der Fed aus. Die Zinssätze könnten also um 0,75 %, 0,50 %, 0,25 % angehoben werden oder einfach auf einem nicht näher definierten restriktiven Niveau verharren.
Ist doch klar, oder? Lassen Sie mich diesen Wortsalat für Sie interpretieren: Die Fed hat tatsächlich keine Ahnung, was sie tut, und die Märkte könnten genauso gut eine Münze werfen, wenn es um Prognosen geht. Ich meine es ernst.
Die Fed ist wirklich unwichtig
Letzten Endes ist es aber auch egal. Was zählt, ist nicht die Fed, sondern reales Wirtschaftswachstum, Produktivität, Inflation, Störungen in der Lieferkette, Lagerbestände und eine wachsende globale Liquiditätskrise.
Kriege, Hungersnöte, Rohstoffknappheiten, Pandemien, Rezessionen, Inflation und Führungsschwäche, all das gab es auch schon in der Vergangenheit und gingen teilweise auch Hand in Hand. Dennoch ist es ungewöhnlich, dass sie in der heutigen komplexen und dicht vernetzten Welt alle auf einmal auftreten.
Der Krieg in der Ukraine ist bei Weitem der größte bewaffnete Konflikt in Europa seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs. Die Unterbrechungen der Devisenversorgungskette ähneln heute den Bedingungen, die in Osteuropa während des Kalten Krieges oder in den Vereinigten Staaten während der Großen Depression herrschten. COVID war die schlimmste Pandemie seit der spanischen Grippe 1918 und dauert immer noch an.
Rezessionen kommen und gehen, aber eine globale Rezession ist selten. Die Inflation in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist die schlimmste seit den späten 1970er-Jahren. Schwache Führungspersönlichkeiten sind keine Seltenheit, aber Joe Biden ist senil, wütend und inkompetent zugleich.
Die Wahrscheinlichkeit, dass einer dieser Zustände eintritt, ist gering. Die Wahrscheinlichkeit, dass sie alle auf einmal eintreten, ist verschwindend gering. Und doch sind wir hier. Die Fed weiß nicht, wie sie nur eines dieser Probleme lösen kann. Aber sie ist gut darin, die Dinge noch schlimmer zu machen. Wenn Sie auf irgendetwas wetten wollen, dann setzen Sie darauf.
Gefangen
Die Fed hat zwei Möglichkeiten, die beide schlecht sind. Sie kann die Zinsen weiter anheben, um die Inflation zu bekämpfen, was die Rezession verschlimmern und den Aktienmarkt in den Abgrund reißen wird. Oder sie kann das Handtuch werfen, die Zinssätze auf null senken, wie verrückt Geld drucken und Währungs-Swaps mit Europa und Japan durchführen. Das könnte die Märkte eine Zeit lang stützen, aber die Inflation wird außer Kontrolle geraten. Die Inflation ist eine andere Art von Gift für Aktien, denn sie verwässert die Nominalwerte, schadet den Investitionen und führt zu einem Ansturm auf Sachwerte.
Wie ich bereits mehrfach dargelegt habe, besteht das Problem bei jeder Art von Marktmanipulation (was die Zentralbanker als „Politik“ bezeichnen) darin, dass es keine Möglichkeit gibt, sie ohne unbeabsichtigte und in der Regel negative Folgen zu beenden. Wenn man erst einmal mit der Manipulation begonnen hat, ist immer mehr Manipulation erforderlich, um das Spiel am Laufen zu halten. Schließlich ist es nicht mehr möglich, umzukehren, ohne das System zum Absturz zu bringen.
Natürlich beginnen die Manipulationen durch Regierungsbehörden und Zentralbanken immer mit guten Absichten. Sie versuchen, die Banken zu retten oder den Markt vor extremen Zusammenbrüchen zu bewahren.
Das Fass zum Überlaufen bringen
Dieser Wunsch, etwas zu retten, ignoriert jedoch die Tatsache, dass Bankenzusammenbrüche und Marktzusammenbrüche manchmal notwendig und gesund sind, um frühere Exzesse und Fehlfunktionen zu beseitigen. Ein Zusammenbruch kann die Fäulnis beseitigen, die Verluste dorthin bringen, wo sie hingehören, und es dem System ermöglichen, mit einer sauberen Bilanz und einer deutlichen Lektion in Sachen Vorsicht neu zu beginnen.
Stattdessen eilen die Zentralbanker zur Rettung korrupter oder schlecht geführter Banken. Das rettet die Falschen (inkompetente und korrupte Bankmanager und Investoren) und schadet dem normalen Anleger oder Arbeitnehmer, der zusehen muss, wie sein Portfolio implodiert, während die inkompetenten Bankmanager ihren Job und ihre hohen Boni behalten dürfen. Damit wird nur der Boden für eine noch größere Krise bereitet. Man schiebt den Ball einfach weiter und hofft, dass die nächste Intervention auch die letzte sein wird. Aber das ist sie nie.
Der Schlüssel für die Anleger liegt jetzt darin, gut informiert zu sein und flexibel zu bleiben. Der Versuch, die Zukunft zu lesen und feste Wetten auf die Fed abzuschließen, kann ein großer Fehler sein.