Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,
im Februar 2021 nannte ich MicroStrategy (Nasdaq: MSTR) die größte Short-Position auf dem Markt. An diesem Tag schloss die Aktie bei 876 USD.
Während ich schreibe, liegt sie bei 206 USD – ein Rückgang von mehr als 75 %. Und bei ihrem Jahrestief im Mai war sie auf 134 USD gefallen, was einem atemberaubenden Rückgang von 85 % entspricht.
Ich war wegen der Führung von MicroStrategy – insbesondere wegen des CEO – skeptisch. Jetzt stellt sich heraus, dass er in Washington D. C. wegen Steuerbetrugs angeklagt ist.
Ich glaube, dass Tesla (Nasdaq: TSLA) aus ähnlichen sowie auch anderen Gründen eine weitere gute Short-Position ist.
Tesla stellt großartige Autos her. Ich fahre ein Model 3. Ich war noch nie ein Autofan, aber ich LIEBE mein Auto. Es sieht toll aus und fährt großartig. Der einzige Grund, warum ich weiß, was Benzin kostet, ist, dass es mein Job ist, über diese Dinge Buch zu führen.
Allerdings kann ich nicht sagen, dass ich von Teslas Geschäft so begeistert bin wie von seinen glänzenden Autos. Nach jahrelangen Verlusten hat das Unternehmen im Jahr 2020 endlich die Gewinnzone erreicht. Aber hier ist etwas, worüber die Tesla-Bullen nicht sprechen werden: Der Goldesel von Tesla sind nicht die Autos. Es sind die Emissionsgutschriften (oder auch CO₂-Zertifikate genannt).
Unternehmen erhalten Emissionsgutschriften für die Reduzierung ihres Kohlenstoffausstoßes. Hersteller von Elektrofahrzeugen (EV) wie Tesla erhalten viele Emissionsgutschriften, weil EVs die Umwelt nicht so stark verschmutzen wie benzinbetriebene Autos.
Diese Gutschriften können gehandelt und an andere Unternehmen verkauft werden, die mit ihrem Kohlenstoffausstoß an ihre Grenzen stoßen, sodass diese Unternehmen wieder mehr Kohlenstoff ausstoßen können.
Tesla verkauft also Kohlenstoffgutschriften an Unternehmen wie General Motors (NYSE: GM), die mehr Kohlenstoff in die Umwelt pumpen – und das Unternehmen macht dabei einen Gewinn.
Im vergangenen Jahr hat Tesla mit dem Verkauf von Emissionsgutschriften 1,5 Milliarden USD verdient, was das Unternehmen aber erst bekannt gab, als es von der Securities and Exchange Commission (SEC) dazu gezwungen wurde.
Diese Zahl ist rückläufig. Im zweiten Quartal 2022 haben sich die Einnahmen aus den Emissionszertifikaten halbiert. Der Gewinn von Tesla in Höhe von 68 Millionen Dollar aus dem Verkauf einiger seiner Bitcoin-Bestände trug ebenfalls zu den Zahlen des zweiten Quartals bei.
Ein beträchtlicher Teil der Einnahmen von Tesla stammt also aus Aktivitäten, die nichts mit Autos zu tun haben, wobei der größte Teil davon die Kohlenstoffkompensationen sind, die rückläufig sind. Der wichtigste Aspekt meiner Baisse-These zu Tesla ist jedoch der Gründer und CEO des Unternehmens, Elon Musk.
Der Mann ist brillant und hat ein fantastisches Produkt geschaffen. Er hat das Spiel verändert – aber er hat sich ablenken lassen, und offen gesagt, führt er kein gutes Unternehmen.
Und ein erfolgreiches internationales Unternehmen zu führen, ist schwer. Noch schwieriger ist es, wenn man seine Zeit damit verbringt, in den Weltraum zu fliegen, Angebote für fremde Unternehmen (Twitter) abzugeben und sich mit ihnen in Rechtsstreitigkeiten zu verwickeln. Man könnte sagen, dass er sich nicht auf sein Autounternehmen fokussiert.
Musks freimütige, schroffe und impulsive Persönlichkeit hat ihm schon früher Ärger mit der Börsenaufsicht (SEC) eingebracht, z. B. als er twitterte, dass er erwäge, Tesla zu einem Preis von 420 Dollar an die Börse zu bringen und dass die Finanzierung gesichert sei. Das war ein Scherz. Irgendwie haben die sonst so heiteren Leute bei der SEC den Humor nicht verstanden.
Und Musks Verhalten, wie z. B. sein Ausrasten gegen die Federal Aviation Administration (Luftfahrtbehörde), die den Start eines seiner Raketenschiffe aufgrund von Sicherheitsproblemen verzögerte, hat ihn für einige Leute zu einem James-Bond-Schurken gemacht. Einige dieser Leute sind seine Kunden, die ihn möglicherweise nicht mehr unterstützen.
Jahrelang war Tesla das einzige Unternehmen, wenn es um Elektroautos ging. Heute haben die Käufer eine größere Auswahl, und einige der neuen Elektroautos, wie die von Lucid, sind wunderschön, schnell und machen Spaß beim Fahren.
Tesla hat mehr Konkurrenz als in der Vergangenheit und einen CEO, der möglicherweise einen Teil seiner Kunden verprellt und nicht ganz bei der Sache ist.
Tesla hat auch wegen der Misshandlung von Mitarbeitern Schlagzeilen gemacht. Vorwürfe der Belästigung, Diskriminierung und der Erzwingung von unbezahlten Überstunden haben nicht nur die Aufmerksamkeit der Medien, sondern auch der institutionellen Anleger auf sich gezogen.
Das bringt mich zum letzten Punkt meiner bärischen These zu Tesla: Die Aktie ist perfekt eingepreist.
Tesla wird zum 66-Fachen des Gewinns gehandelt, wobei für 2022 ein Gewinnwachstum von rund 85 % und für 2023 von 36 % erwartet wird. Das sind hohe Hürden, die es zu überwinden gilt. Jede Unterschreitung könnte die Aktie in den Abgrund stürzen lassen.
Die Autos von Tesla sind fantastisch. Der CEO ist brillant. Aber Tesla verdient nicht so viel Geld mit seinen eigentlichen Produkten, wie das Unternehmen glauben machen möchte. Außerdem wird Elon Musk im Laufe der Zeit immer mehr zu einem Platzhalter.
Ich glaube, dass Tesla in den nächsten 12 bis 24 Monaten auf 150 USD fallen könnte.
Gutes Investieren!